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渠道费用-2019H1公司实现营业收入23.90亿元-台湾新闻直播

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投資建議:我們預計公司2019-2020年營業收入分別為54.80、64.23億元,同比分別增長12.52%、17.21%;歸母凈利潤分別為10.42、12.74億元,同比分別增長29.31%、22.18%,EPS分別為1.43、1.74元/股,對應PE分別為15.1x、4x,維持「買入」評級。

分業務看,其中2019H1加盟業務營業收入13.84億元,較上年同期增長8.72%;自營線下業務營業收入6.61億元,較上年同期增長8.17%;自營線上(電商)業務實現營業收入2.22億元,較上年同期增長34.71%;寶通供應鏈服務業務營業收入3,185.38萬元,較上年同期增長43.42%;寶通小貸金融業務全面展開,2019H1實現營業收入1,228.91萬元。分產品看,2019H1素金類產品營業收入7.05億元,鑲嵌類產品營業收入12.96億元,分別佔整體營業收入的29.49%、54.25%,素金類產品在收入佔比同比提高的同時毛利率也同比提升3.80pct至22.90%,鑲嵌類產品收入佔比同比略有下降但毛利率同比也略有提升。

公司渠道持續保持高速擴張。截至2019年6月30日,公司在全國擁有295家自營店、3304家加盟店,合計達到3599家門店;其中2019H1凈增加224家門店,加盟店凈增加231家、自營店凈減少7家。公司連鎖渠道網絡行業領先,品牌影響力和知名度持續提升,集群效應和資源整合優勢進一步強化。 盈利能力提升明顯,期間費用保持平穩

2019年上半年,公司堅實品牌基礎,強化「渠道、產品、供應鏈管理」等核心競爭能力,着力打造「深度融合、高效協同」的營運生態體系,經營業績繼續保持穩步增長。2019H1公司實現營業收入23.90億元,同比增長12.51%;歸母凈利潤4.75億元,同比增長34.63%。

期間費用方面,2019H1公司期間費用率為13.66%,同比下降0.22pct。其中銷售費用率同比下降0.41pct至10.82%,管理費用率同比增長0.12pct至2.40%,財務費用率同比持平、為0.19%。

盈利能力方面,2019H1公司銷售毛利率為37.73%,同比提升3.15pct,主要系渠道擴張帶來高毛利加盟費用以及素金製品毛利率提升3.80pct;銷售凈利率為19.88%,同比提升3.33pct。

風險因素:可選消費增長不及預期;渠道擴張不及預期。

盈利能力提升明顯,期間費用保持平穩

渠道保持高速擴張,素金產品盈利優化,共驅19H1利潤超預期

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